智通财经APP获悉，知名市场研究机构GlobalData.TSLombard 周四发布的一份重磅研究报告显示环球策路，由美联储与美国财政部协同操作所释放的庞大过剩流动性一直是推动美国股票市场乃至全球股市“牛市上涨曲线”的核心力量，其影响凌驾于传统估值指标之上，并创造出了一个被政策过度扭曲的市场。该研究机构开始质疑，美联储和财政部提供的这种流动性支撑还能让市场维持高估值泡沫多久。
在该机构发布阐述谨慎投资立场的研报之际，华尔街对于近期屡创历史新高的美股两大核心指数——标普500指数与纳斯达克100指数，以及对于同样屡创新高的MSCI全球股指担忧情绪日益浓厚，尤其担忧处于历史最高估值以及如果占据指数高额权重的科技巨头整体业绩未能达到市场乐观预期的情况下，再叠加特朗普主导的对等关税风暴再度来袭，可能导致标普500指数与纳斯达克100指数走向“熊市下行轨迹”。
该机构的分析观点指出，量化宽松(QE)实际上已将美联储有效变成了财政部的“银行家”，并导致商业银行存款激增，远远超过贷款增长。这些未被贷出、未用于扩大实际GDP的存款过剩，正流向并推高金融市场，这种未贷入更广泛经济以扩大GDP的庞大过剩资金无疑是不断推高股市的最强劲驱动引擎之一。
GlobalData.TSLombard 美国首席经济学家 Steven Blitz 在研究报告中写道：“股票市场真正应该翻越的‘忧虑之墙’在于，美联储/财政部联手提供的流动性还能让美股极端的高估值维持多久。在非常短期内，我们预计流动性总体广泛流入将远低于上半年。”
股票市场与流动性的关系——GlobalData.TSLombard环球策路
Blitz强调，高估值发出的警示信号十分明显。这位经济学家指出，标普500指数(占美国国内生产总值的百分比)与企业实际利润之间存在显著缺口。过去两次出现如此大的背离——20 世纪60年代中期和互联网泡沫期间，这两大时期的后续10年的美国股票年化实际回报分别为-4% 和-6%。
此外，该机构表示股票市场估值远远领先于生产率增长，Blitz将这种脱节归因于流动性带来的扭曲效应，而非基本面经济实力。
在短期内，GlobalData.TSLombard 认为第三季度风险资产存在重大风险。随着美国财政部恢复6000亿美元国债发行计划吸走流动性、“美国例外论”出现裂痕后外资流入大幅缩减以及美联储每月继续缩表大约50亿美元，强劲的流动性顺风将转变为逆风。
Blitz在研报中强调：“当金融市场的流动性增长全面放缓、宏观数据增长基本停滞时环球策路，高估值股票市场容易出现大幅下跌。”
展望眼前逆风之外，更大的问题是，美联储(在美联储主席鲍威尔等人换届之后)明年是否会被迫重启QE。Blitz 认为，新的美联储领导层可能“别无选择，只能在多重重压之下扩大资产负债表，以保持美国实际利率处于合适水平，以至于能够激发资本支出增长步伐，并帮助支撑股市，但也将催化出更大的股市泡沫”。
报告总结称，投资者面临的关键赌注并非市场是否高估，而在于美联储和财政部能否成功且继续执行他们所主导的长期以来不断膨胀的资本市场扩张计划。
美股屡创新高之际，华尔街愈发担忧市场崩盘即将到来
摩根大通量化策略师乔杜里(Khuram Chaudhry)团队警告称，全球股票市场——尤其是美股，已经出现自满的迹象，因为在美联储维系高利率与缩表步伐收紧流动性，以及上市公司业绩加速下修的同时，美股为首的主要地区股市却在屡创历史新高。
摩根大通援引的共识数据显示，全球企业获利下修幅度大幅超过上调幅度。“目前的市场环境似乎充满了看涨情绪、投机和日益高涨的自满情绪…要么卖方分析师即将开始新一轮向上修正，要么市场将面临一段波动加剧和下跌的风险。”
摩根大通分析师表示，过去一个月，全球企业盈利净下修14.3%，过去三个月净下修18.7%。尽管由于人工智能应用软件、半导体等行业的强劲表现，目前美股企业的调降幅度较小，但亚洲和欧洲等地区的每股盈利下修速度显著加快。考虑到特朗普关税政策的不确定性，欧洲市场的业绩展望一直疲弱，并且已经出现了一系列盈利预警，尤其是在化工与可选消费行业。
然而，股票市场却展现出截然相反的繁荣景象：在美国，纳斯达克100指数已经自4月低点累计上涨了35%且近日多次创下历史新高，凸显出投资者们对大型科技公司的过度乐观情绪。摩根大通预警，下半年全球股票市场——尤其是美股市场，很有可能出现重大裂痕。
曾经精准预测2023年到2024年美股牛市的Stifel首席股票策略师班尼斯特(Barry Bannister)警告投资者，不要对当前涨势太过自信，当前美股估值处于历史最高附近且美国经济可能大幅放缓，美股显著回调的可能性非常大。班尼斯特表示，核心GDP与标普500指数回报率之间的历史趋势表明，未来几个月标普500指数回报率大概率将出现负数。
这位策略师预计，尽管美国股市自4月份暴跌以来大幅上涨环球策路，但2025年下半年可能遭遇抛售。班尼斯特将标普500指数的年底目标定为5,500点(为华尔街最低目标点位)，这意味着该基准指数将较当前水平下跌约15%。来自Evercore ISI的策略师们也预计下半年美股可能下跌15%。
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